雅虎香港新聞 特斯拉去年飆升695％ 2021年仍可買？
特斯拉(Tesla )(NASDAQ:TSLA)股價在2020年驚人地上漲695％，使其成為全球市值最高的公司之一，達到6300億美元。投資者已經購買Elon Musk的一系列產品、品牌行銷、自動駕駛技術和生產擴充計劃。儘管如此，特斯拉股票於2021年面臨一些問題。更多Tesla相關分析剖析Tesla下一波升浪的動力。
從任何傳統的角度來看，特斯拉的估值似乎是瘋狂，市銷率約24倍、市盈率為1,332倍，儘管非核心業務「監管信用」(regulatory credit ，碳排放額度)銷售產生了數億美元，但股價會繼續上漲嗎？或者估值是否超過了投資者目前的期望值？
特斯拉商業模式奏效
Elon Musk一直認為，特斯拉相比於傳統汽車製造商的利潤率較高，因為並無經銷商在其中，並通過簡單的電動車設計來降低生產成本。到目前為止，這個經營模式是正確的。特斯拉過去五年的收入急增，並且毛利率經常超過20％，已接近汽車行業的最高水平。
圖: 特斯拉收入及毛利潤
資料來源: YCHARTS
更令人印象深刻的是，特斯拉降低了汽車的平均售價，從而保持強勁的利潤率。該公司顯然擁有一個競爭對手無法趕上的成本結構，以及熱銷的自動駕駛，有機會提高利潤率。
特斯拉發展太大太快？
特斯拉於2020年產量預計達到50萬輛，並且未來幾年或會迅速增長。位於上海的超級工廠已經投入運行，預計德國柏林的超級工廠將於2021年中期開始生產，從而使特斯拉的年產能超過100萬輛。
特斯拉在擴張的同時，競爭對手也在建設電動車產能。蔚來(Nio) (NYSE:NIO)希望將生產能力，從現時每年約60,000輛增至2021年底的15萬輛。
大眾汽車在中國的新廠房年產能30萬輛電動車，並稱2023年年產能可達150萬輛。通用汽車(NYSE:GM)尚未設定短期生產目標，但計劃從今至2025年在電動車和自動駕駛方面投資270億美元。
還有日產、比亞迪(SEHK:1211)、現代、Rivian、Fisker、寶馬以及其他許多已投資電動車的車企，尚未推出市場。在此情況下，特斯拉將面臨前所未有的競爭，並可能影響銷情和價格。
競爭情況可能對特斯拉是個問題，因為儘管出售了生產的每輛車，特斯拉一直在掙錢，但汽車業務經營有很大的槓桿，因此利用率或價格的下降，均會對業績產生重大影響。眼下，投資者期望特斯拉的銷量迅速增長，並且價格(即利潤率)保持高位，因此這些想法出現任何改變都可能使該公司股價下跌。
自主性是力量也可能是弱項
目前，特斯拉似乎是自動駕駛領域的領導者。它為「自動駕駛」自動駕駛軟件收取每輛車10,000美元的額外費用，該軟件實際上具有限的自動駕駛功能。投資者或會認為，特斯拉將能夠從此類產品中，產生類似軟件利潤，價格便可能更高。但是有理由認為，特斯拉輕鬆從早期的車主賺取現金，同時忽略了自動駕駛的真正破壞性。
車企正在開發最先進的自動駕駛技術，例如通用汽車的Cruise，以及Alphabet (NASDAQ：GOOG )(NASDAQ：GOOGL )Waymo等公司已經以完全自主的模式行駛了數百萬英里，並正在創建商業模型，以實現低成本的自動駕駛技術，在世界各地城市共用。
隨著特斯拉的能力增強，Cruise和Waymo亦正在建立商業模式，徹底顛覆了汽車所有權的觀念。無論你如何看待，無人駕駛都將會到來，但這對於特斯拉來說不是一個好消息，如果其軟件即服務(SaaS)的商業模式被自動駕駛共用所覆蓋，從而提供更低的前期成本「運輸即服務」業務模型。
現在可以買特斯拉股票嗎？
我不能說以特斯拉這個價格落後。該公司的增長令人印象深刻，並證明電動車可以長期成為可行的產品。不過，如果沒有「監管信用」銷售的貢獻，該公司便仍然未能錄得盈利。
同時，十幾個競爭對手正在構建引人注目的電動車，這些產品將在未來幾年內投放市場。這場競爭將比特斯拉過去面臨的任何挑戰更激烈，並可能不僅意味對特斯拉汽車的需求減少，而且競爭對手所需的「監管信用」也將減少。
考慮到特斯拉的種種壓力，我不認為特斯拉會成為2021年的好選擇。經過2020年的驚人表現後，我肯定不會再買。
編輯:Sonne
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