巴菲特剛賣掉摩通大部分持股你都要嗎?

The Fool

作為傳奇投資者和巴郡(Berkshir Hathaway)(NYSE:BRK-A)(NYSE:BRK-B)的行政總裁巴菲特,繼第二季大舉沽售銀行股後,在第三季度再次拋售部分銀行股份。值得注意的是,巴菲特幾乎清空了全美最大銀行—摩根大通(NYSE:JPM)的持股,由第二季度的持倉2220萬股(價值超過20億美元)減至不足100萬股,價值約9310萬美元。

截至2019年底,巴郡曾經持有摩通5900多萬股股票,價值近83億美元。被喻為「奧瑪哈的神諭」(The Oracle of Omaha)(按:他長期於奧瑪哈生活及工作)的巴菲特真的與銀行股「分手」了,你應該跟隨嗎?

現在,讓我們來看一看發生什麼事。

摩通有很多值得喜愛地方

巴菲特贏得了史上最好的投資者之一美譽,我相信他有他的理由拋棄摩通的股份。但我不同意巴菲特的這一舉動,擁有3.2萬億美元資產的摩根大通仍是一隻優秀的股票,並值得持有,因該股具有大量上升潛力。

於今年第二季,美國當地的GDP按年度化計算下降超過33%,但是摩通於期內實現利潤有近47億美元。一個季度之後當銀行股反彈之時,該行更錄盈利94億美元,其表現反較2019年第四季度經濟還向好時做得更佳。雖然金融行業還沒有走出困境,但摩通在經濟遭重擊時仍可交出好成績。

多得政府出手干預,銀行業的貸款損失還未像以往般而出現實際兌現,但摩通跟其他銀行已經大幅增加儲備,以應對可能出現潛在損失。因此,銀行界對其盈利狀況已聞到「𤓓味」。

該行確實展示了其實力,正如行政總裁Jamie Dimon所形成”堡壘式資產負債表”。這種資產負債表可以在任何類型的經濟環境中,均能產生穩健而又持續的盈利。當經濟發展健康時,消費性和社區銀行業務通常是最有利可圖的部門,因為銀行通過向財政健康的消費者,提供信用卡貸款、汽車貸款和按揭貸款來獲利。但當經濟出現衰退時,信貸又呈緊縮,消費者出現退卻時,投資銀行部門就會出場,加強支援企業度過波動時期,並透過銷售和操盤交易產生利潤。

巴菲特過去曾讚揚摩通的業務表現,又稱許過Dimon擁有強大領導能力和智慧,有別於今時對摩根大通的行動有急劇逆轉。巴菲特曾於2018年首次對摩通持股。他在接受CNBC採訪時被問及投資摩通原因。他說,「嗯,更好的問題應該是,為什麼我們這麼笨,何不早點買它?」。「答案是,我是傻瓜沒有更早買它」。

在同一次採訪中,巴菲特建議像摩根大通這樣的銀行,可以提供這樣高回報,市價應為有形股本的3倍。不過,摩根大通目前市價只為有形帳面值的1.82倍。

也許巴菲特更憂心的是美國整體經濟表現,而銀行與經濟表現的關聯度很高,如果美國經濟復甦轉慢,結果一定令銀行受累。隨著美聯儲局承諾在可預見的未來保持低利率,銀行也將看到來自貸款的利息收入將減少,對銀行收入甚具挑戰性。但是,這還沒有完全解釋到股神的手影,因為巴菲特卻顯著大幅增持美國銀行(NYSE:BAC),並維持其他銀行如U.S. Bancorp(NYSE:USB)持股。

摩通仍有很多增長機會

在摩根大通第三季度的電話會議中,行政總裁曾指出,「我們能夠處理低利率,我們可以在低利率獲得體面的回報」。自2008年大蕭條以來,美國聯儲局一直保持低利率,之後去到2019年基準貸款利率一高達2.5%。然而,摩根大通在過去多年已顯明有能力在任何利率環境提高利潤,幾乎在所有方面都可增大盈利。

儘管目前銀行業環境如此,但我看到摩通的業務仍迎來順風。監管機構阻止像摩通這等大型銀行在今年內大多數時間回購股份及增加派息。一旦這些限制被解除,我相信摩通總裁將做這兩件事情,更有可能最快在明年第一季度發生。

該行撥出近340億美元準備金額,以彌補於未來可能出現潛在貸款損失。有關數字是假設了不會進行第二輪刺激方案,況且一些更嚴峻的經濟情景,最終或不一定發生。到目前為止,銀行家們對未出現大量貸款損失而感到驚奇。儘管情況肯定會變得更糟,但如果不是的話,摩根大通最終可能會將數十億的儲備重新釋放,轉化為盈利,這將有助於推動未來季度利潤向上。

另外,我認為,摩根大通的其他領域如零售銀行和資產管理業務亦很有潛力。摩根大通剛剛開始建立其零售業務,而且可發展的市場仍很多。該行於過去數件先後在波士頓、費城和華盛頓開設首家零售分行。憑藉該行的卓越的技術、品牌效應和銀行專業知識,摩根大通應該毫不費力地獲取市場份額,引入更多低成本存款,並尋找新的貸款機會。

此外,該公司的資產管理部門一直表現良好,Dimon在第三季度財報電話會議表示,該行”將會非常有興趣”參與行業整合。換句話說,摩通願意收購一家或更多的資產管理公司。如果策略成功,那將有助於推動該行非利息收入,進一步令摩通的收入結構更多元化。

對巴菲特好 但不一定對你好

巴菲特深諳投資之道,所以你永遠無法完全撇棄他的行動或決定。但請記住,巴菲特和他的團隊管理著一個價值2450億美元的投資組合,因此他的決策影響力大得多,而且往往出於與普通散戶不同的原因。在這種情況下,我看到摩根大通的股票對個人投資者而言,仍具有很大的潛在價值,並且未來仍有不錯的回報。

相關

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)