空頭請注意:一大波全球資金洶涌而來 將趁機買入美債

【彭博】-- 美國國債市場的空頭最好注意了:有一大股全球資金將趁機買入,殖利率的漲勢會受到限制。

民主黨「一統天下」的前景,推動了通膨預期,一舉將長期國債殖利率推升至2020年3月以來最高水平。

對於關注全球最大經濟體的亞歐基金管理人而言,由於擔心新冠疫情肆虐造成的影響,再加上疫苗推出緩慢,殖利率見頂可能為期不遠。當選總統拜登1.9萬億美元的刺激計畫,也可能在還要處理彈劾程序的美國國會遇阻。

若10年期美債殖利率進入1.25%至1.3%的區間,以及30年期利率進入1.92%至2%的區間,歐洲的投資者,而且尤其是美債最大海外持有國日本的投資者把目光投向增持美債。這兩種情況下僅比再通膨交易激增失去動力之前的最新峰值高出10個基點,甚至更低。

「疫情走勢對經濟數據帶來下行風險,」管理約670億美元的BlueBay Asset Management倫敦首席投資官Mark Dowding表示。「接下來幾個月,10年期國債殖利率將大概在1%至1.25%之間。」他表示,如果殖利率突破這一區間高端,該公司將尋求買入,2%將是30年期殖利率的關鍵點。

外資需求一直是美債市場預測的關鍵組成部分,這種漸行漸近的需求會產生深遠的影響。一方面,將限制不斷膨脹的美國債務負擔的融資成本;目前美國的債務負擔約為21萬億美元,而且還在繼續成長。但這也意味著其他資產類別的投資者對國債殖利率攀升的擔心可能會減少。

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大型債券交易商對殖利率走向的看法不儘相同。滙豐上周建議趁美債「過度」拋售逢低買入。同時,鑒於民主黨將統一掌控聯邦政府,會有「更大力度的財政刺激」,高盛將10年期國債殖利率的年底目標從1.3%上調至1.5%。

巨大風險

但是,隨著成長反彈的主題不斷涌現,海外買家可能不會等到殖利率那麼高。上周公佈的美國首次申領失業救濟人數創去年3月以來最大增幅,零售銷售也意外下降。

「圍繞經濟前景的風險巨大,」倫敦Aberdeen Standard Investments的基金經理James Athey表示,該公司管理5,600多億美元的資金。「雙向都有風險,但我認為多數是不利風險--經濟成長、疫情形勢以及疫苗結果都沒有那麼積極。如果10年期美債殖利率達到1.25%至1.30%,我會願意增持長期債券。」

考慮到1.27%左右的水平代表著去年3月份市場混亂時期的峰值,華爾街關注技術圖表的人士也將這一區間看作殖利率的下一主要障礙。

已有跡象表明,債市的跌勢正在吸引買家。上周,投資者瓜分了美國財政部發行的10年期票據和30年期債券。未來一周,還將標售240億美元的20年期債券。

日本說了算

全球債券市場很大程度上取決於亞洲投資者的偏好。截至去年10月,日本持有約1.3萬億美元的美國國債,是最大的海外買家。其次是中國,約持有1.1萬億美元,為2017年以來的最低水平。周二,美國政府將發布11月數據。 周一因馬丁·路德·金紀念日休市。

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目前日本買家正在等待時機。對於這個關鍵的投資者群體,殖利率還不足以讓他們有信心地認為潛在的資本損失較為有限。與此同時,日圓已達到近期匯率區間的強端,並且貨幣對沖的成本也已下降。

「除非美債殖利率停止上漲,否則從日本流出的資金不會太多,」野村證券首席利率策略師Takenobu Nakashima表示。

Nakashima認為,如果美國10年期債券殖利率(調整對沖成本後)持續超過30年期日本政府債券殖利率,將是強有力的信號;後者約為0.65%,較3月份的0.25%上升。大概一周以來都是這種情況。

「日本投資者在確認殖利率達到頂峰後傾向於大筆買入,他們不會去追逐趨勢,」AllianceBernstein Japan的固定收益投資組合經理Masahiko Loo表示。 「除非10年期國債殖利率升至1.3%,否則不會出現重大的資金外流,因為對沖後當前水平僅回報約80個基點,而在這些水平上買入可能僅限於空頭回補。」

可以肯定的是,由於供應擔憂去年日本國債殖利率攀升,像日圓債務期限較長的人壽保險公司等投資者可能會更願意將更多資金留在國內。

原文標題There’s a Global Wall of Cash Primed to Snap Up U.S. Treasuries

(新增第二、三小標)

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