疫情衝擊或讓債台高築的海航集團不堪重負 據悉有望迎來政府接管

【彭博】-- 坐擁近萬億資產、並成為希爾頓和德意志銀行等赫赫有名的企業主要股東的海航集團，早已深陷舉債收購後的流動性危局，今年一場突如其來的新冠肺炎疫情可謂雪上加霜，海南省政府據悉正在討論接管該公司事宜，旗下航空資產亦有可能被出售給國內航空企業。

方案的細節尚未披露，但消息傳出後海航系即現多股漲停，旗下海航集團國際的海外美元債亦升至逾半年新高。分析人士認為，接管事項推進對於海航旗下已違約債務的債權人而言是好消息，但在債券持有人獲得財務支持的同時，也可能存在出售資產被低估的可能。

公司概況

儘管海航集團已變賣數百億美元的資產還債，但這家跨越眾多業務領域的巨無霸型控股公司待償債務規模仍然龐大。據其半年報，截至2019年6月30日，公司總負債高達7067億元人民幣，總資產約9806億元。僅債券一項，彭博匯總數據顯示，海航及子公司境內外待償規模就高達約1400億元。

去年開始，公司的償債危機加速暴露。儘管海航仍在努力確保公募債和美元債的兌付，但境內私募債卻頻頻爆出未能償付的消息。

最新進展

在疫情進一步影響該公司履行財務義務的能力後，海航集團總部所在地的海南省政府正在討論對該公司的接管，知情人士透露，海航的航空資產可能在此後由國內企業接手，商討仍在進行之中。

根據上述方案，當局擬將海航旗下大部分航空資產出售給國內三大航空公司——中國國航、南方航空和東方航空。知情人士表示，與航空公司的商討仍在繼續。海航集團旗下多家上市公司昨日股價大漲；海航集團國際2021年到期的美元債昨日亦升至逾半年新高，周五略有回調，當前每一美元下跌近1%至75美分附近。

海航集團發言人拒絕對此事予以置評；海南省政府和三大航空公司的媒體發言人均暫未回覆彭博尋求置評的電話。

重要性

在新冠疫情來襲之際，包括海航在內的廣泛的中國企業勢將進一步承受財務之痛和盈利之憂。招商證券信用分析師李豫澤認為，雖然此前海航就已經出現了很多問題，但疫情成為公司資金鏈問題暴露的觸發點仍超出了市場預期。

機構關注

李豫澤認為，鑒於疫情的特殊性與公司的現狀，債權人是否能夠獲得100%的全額兌付仍有很大不確定性，但期待兌付比例會有所提升。海航旗下已違約債務的債權人或有望回收部分本金，而持有債券或非標尚未違約的機構則可能面臨更多不確定性。

Orient Capital Research董事總經理Andrew Collier則認為，政府若接管說明海航債務已不堪重負。當地政府推動其資產出售以帶來現金，雖然可以為債券持有人提供一些財務支持，但也可能導致在資產低估的情況下促成資產重組。

信用研究公司Bondcritic Ltd.的管理合伙人Warut Promboon表示，這顯示中國政府仍會對投資者採取選擇性的救助，如果能被接管對海航來說將是利好。

評級情況

海航集團無海外評級，國內評級公司為新世紀評級。儘管這家評級公司對於子公司信託逾期及融資協議違約、所持有股份遭遇凍結等一系列事件表示關注，但截至2019年12月，新世紀評級授予海航集團主體的信用等級仍為AAA級，評級展望穩定。

(更新美元債表現。)

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