一周市場回顧：疫情反彈加劇；復甦前景陰雲密布；美中關係隱憂四伏

【彭博】-- 新冠疫情復燃風險陡升，美國新增病例迭創新高，新冠曲線表明疫情加速已蓄勢待發。德克薩斯等多州暫停解封，不過白宮經濟顧問庫德洛表示，即使疫情反彈威脅復甦，美國經濟也不會再次停擺。從德國到澳洲的疫情均出現反彈跡象，中國預計北京疫情近期有望得到控制。歐盟7月重新開放邊境料將把美國旅行者排除在外，但可能對中國放開限制。中國要求國際肉類和大豆發貨方簽署貨物未受病毒汙染的認證書，或對美中貿易協議構成新障礙。

疫情蔓延上周五衝擊金融市場，美國股市跌至逾兩周低點，油價承壓；而美元以及避險貨幣上漲，黃金期貨連續第三周走高，美債上揚，各期限殖利率紛紛創下一周低點。對拉美礦山受疫情影響造成供應中斷的擔憂推動銅價突破每噸6000美元。

疫情反彈威脅復甦前景，IMF下調全球經濟展望，預計衰退更嚴重且復甦更遲緩。美國商務部長稱經濟反彈可能推遲到第四季度。美國5月出口降至11年低點，首次申領失業金人數也連續第二周高於預期，不過5月消費支出創紀錄大增，Markit綜合PMI指數顯示歐元區、英國以及美國的企業活動本月均顯著回升。面對疫情威脅，美國財長姆努欽表示國會或在7月通過新刺激法案，川普下令凍結多種工作簽證直到年底以保護國內就業。在疫情出現局部反彈的中國，銀行業自疫情爆發以來已寬限近4萬億元人民幣貸款。

白宮貿易顧問納瓦羅有關美中貿易協議「結束」的言論在上周二令市場虛驚一場，他隨後澄清稱自己的講話被斷章取義，川普也確認美中貿易協議完好無損。首席經濟顧問庫德洛表示中國已加快採購美國商品。不過，美國可能因龍蝦爭端考慮對中國海產品加徵關稅。美國還擬對31億美元歐盟及英國出口產品徵收新關稅，法國、英國等歐洲四國提議限制數字稅徵收範圍，對美國關稅威脅做出讓步。

美中關係隱憂四伏，美國對《環球時報》等四家中國媒體施加限制，並列出20家中國公司，指稱它們為解放軍所掌控；參議院還通過了與香港國安法相關的制裁中國法案，美國國務院對涉及香港問題的中共官員實施簽證限制。其他地緣政治方面，金正恩下令暫緩對南韓的軍事行動計畫。中印同意緩解爭議邊境地區的緊張局勢，但兩國軍隊據悉在爭議邊境線上仍保持對峙，印度還將對中國進口產品實行嚴格質量措施並加徵關稅。東南亞國家領導人對南中國海緊張局勢提出警告 ，不滿中國的領土主張。

熱門圖表

納瓦羅中美協議言論測試市場緊張神經 人民幣走勢猶如過山車

宏觀經濟

美國5月份出口降至11年低點；進口也出現下滑

美國5月份出口跌至十多年來的最低水平，進口也出現下滑，冠狀病毒疫情繼續打壓商品需求並導致生產商的供應鏈受到干擾。

美國首次申領失業金人數連續第二周高於預期聯儲會分析師稱美國最低收入群體疫情期間超三分之一被裁員

世貿組織：各國政府的迅速反應緩解了全球貿易的下滑

世界貿易組織(WTO)對跨境商貿的悲觀情緒有所減輕，稱今年或許可以避免最糟糕的情景。但該組織也警告稱，對於持續不散的經濟風險不應放鬆警惕。WTO發布修訂後的貿易預期顯示，估計第一季度全球商品貿易下降了3%，第二季度下滑18.5%。

防疫封鎖高峰期全球貿易活動創紀錄暴跌 4月份降幅超過12%

中國褐皮書報告：中國經濟陷入衰退 全年經濟邁向萎縮

據中國褐皮書(China Beige Book)報告稱，中國經濟在截至6月的三個月同比出現萎縮，顯示情況儘管較疫情衝擊經濟的前期相比有所改善，但經濟仍開始衰退。

早期數據顯示服務業和小企業表現提升中國經濟前景

黑石掌門人Schwarzman預計美國經濟未來幾個月將出現「大V」復甦

黑石集團執行長Steve Schwarzman預測美國經濟未來幾個月可能出現V型復甦，並表示，經濟「需要相當長的時間才能同步回升到2019年的水平」。

重返市場的買家推動美國5月份新屋銷售激增

美國5月新建住宅銷量增幅超預期，處於紀錄低位的抵押貸款利率將購房者帶回疫情期間凍結的房地產市場。不過，5月中古屋銷量超預期下降，觸及2010年10月以來最低水平。

台灣5月失業率續創2013年來最高 失業人數增幅較4月趨緩

據台灣主計總處新聞稿稱，5月份經季節調整後失業率上升至4.16%，創下2013年10月以來最高。5月份失業率略低於彭博調查中值的4.20%；4月份失業率為4.10%。

全球債市

瞄準經濟復甦 中國央行三季度降準降息料再出鞘 卻難重現債牛

中國政府以寬信用環境支持實體經濟復甦的背景下，債券市場人士預期中國央行三季度將降息降準予以支持，信用債發行榮景有望延續，但從利率走勢看，債券牛市恐難以再現。

海隆控股稱無法按期償還票據 今年中資美元債違約升至約40億美元

在屢次延遲美元債交換要約的截止期、增加有利於投資人的條款後，海隆控股提出的方案仍未獲得足夠多的持有人支持。公司稱無力按期償付，該事件推升今年中資美元債違約金額至約40億美元。

特別國債與政金債招標「撞車」 國開債發行不佳後二級一度大跌

中國抗疫特別國債、地方政府債券以及三家政策性銀行金融債發行「撞車」，儘管上周二總體流動性並不緊張，債市激增的供給仍令先行一步的國開債招標疲弱，並一度引發二級市場拋盤。

美國實際殖利率跌破零 債市與股市的分化昭然若揭

以10年期通膨保值國債殖利率計算的美國實際殖利率周一跌破零至-0.66%，創下3月初以來最低水平，顯示債市對經濟復甦前景更為謹慎。

最受歡迎的美國債券市場交易現已走向全球

全球各地的策略師正在向一種債券市場交易匯集：押注殖利率曲線變陡。在主要經濟體短期殖利率受到接近於零的政策利率束縛的情況下，華爾街銀行認為，新債券供應帶來的全球成長反彈將推動長期殖利率攀升。

股市回顧

不愛扎堆熱門板塊 中國基金經理另辟蹊徑首選銀行股

在今年中國股市醫藥、科技、網紅經濟等熱門主題爭奇鬥艷的時候，上海少數派投資創始人、基金經理周良卻對行情低迷的銀行股情有獨鍾。他表示，「超額收益來自多數人的誤區」，銀行板塊「的估值處於歷史低位，公募基金配置比例、市場情緒等也在極值，今年的下跌提供了更好的買入機會。」

疫情下資金換倉難 交易擁擠的中國醫藥和科技股料仍是三季度市場寵兒

今年以來，科技和醫藥板塊是中國股市的最大贏家。儘管它們的交易已經十分擁擠，但在全球新冠疫情未見明顯好轉趨勢下，機構「抱團」可能仍將持續，這意味著高高飛起的股票估值或變得更貴。

摩根大通下調新興市場股市前景 相信下半年美國股市引領投資回報

摩根大通對新興市場股市的態度已經轉為中性，因為漲勢已經出現裂痕。摩根大通策略師在報告中寫道，過去一個月推動新興市場股市上漲的因素，包括投資者尋求價值，美元疲軟和企業盈利表現不佳，都不太可能會繼續。相反，他們轉向超配美國股票的態度，相信美國股市下半年將引領投資者回報。

頂尖基金押注新興市場股票將跑贏已開發國家股市

疫情改變生活方式 打敗99%同行的英國基金押寶騰訊、Netflix

一位十多年前就買入亞馬遜和Alphabet Inc.股票的頂尖基金經理正在押寶新冠疫情的贏家。協助管理Baillie Gifford＆Co.旗下長期全球成長型股票基金的Mark Urquhart稱，他正在挑選可能受益於線上以及居家服務成長趨勢的公司，因為新冠病毒的長期傳播最終將改變消費者的行為模式。

全球匯市

中國5月代客淨結匯創兩年新高 後期供求料向人民幣升值傾斜

中國外匯市場的客戶正在變得日益精明，面對匯率波動並不恐慌，而是冷靜選擇「逢高結匯」。分析人士認為，隨著海外市場經濟重啟為中國外貿行業帶來更多新訂單，人民幣匯率料有望安然度過年中購匯季。

瑞信預計未來幾年美元將失去對套利投資者的吸引力

瑞信集團稱，未來幾年，由於聯儲會將利率維持在接近零的水平，同時其他地區的成長前景改善，美元作為投資者進行套利交易目標貨幣的吸引力可能會下降。

美元需求下降可能無法轉化為新興市場貨幣的升值

聯儲會今年釋放出的大量流動性一直是新興市場的生命線。但是隨著現金緊張緩解，美元需求的下降可能不會轉化為新興市場貨幣的升值。

全球央行

聯儲會等監管機構放鬆沃爾克規則 或為銀行釋放400億美元資金

聯儲會等監管機構放鬆「沃爾克規則」，華爾街銀行將很快能夠增加對創業投資基金的投資，當局對銀行附屬公司間互換交易的保證金豁免可能為華爾街騰出約400億美元資金。

聯儲會限制銀行派發股息 禁止三季度回購股票聯儲會要求年內再次提交資本計畫 華爾街面臨越來越大束縛

歐洲央行提出QE辯護新主張 化解德國法院對QE的質疑

歐洲央行官員們在最近的政策會議上堅稱，購買債券是刺激經濟的最佳工具，並內置了防止副作用的保障措施。這種主張直接解決了德國司法裁決反對量化寬鬆政策的核心論點。

中國6月LPR持平 分析料信貸等成長不錯 央行政策「一動不如一靜」

繼此前一周中期借貸便利操作(MLF)利率持穩後，上周一公佈的6月份貸款市場報價利率(LPR)價格亦如期未出現變化。分析師們提到，月內銀行資金成本未獲顯著回落，且信貸成長或向暖，削弱了LPR回落的必要性。

紐西蘭央行維持利率不變 準備在必要時提供更多刺激措施

紐西蘭央行維持其量化寬鬆計畫的規模不變，並將利率維持在歷史最低水平。不過，該行表示必要時願意推出更多刺激措施，以應對冠狀病毒大流行對通貨膨脹和就業的影響。

美國聖路易斯聯儲行長：不認為有必要採取收率曲線控制措施

美國聖路易斯聯儲行長Bullard表示，殖利率曲線控制策略可能行不通，鑒於市場已經預期未來將保持接近於零的低利率，這種控制殖利率曲線的做法似乎沒有必要。

其他央行新聞

聯儲會官員George：美國新冠感染率激增給經濟復甦前景帶來風險聯儲會官員Daly：聯儲會做好若疫情卷土重來將採取更多行動的準備黑田東彥：日本央行在達到2%的通膨目標前不會正常化資產負債表加拿大央行行長：目前未討論取消刺激政策英國央行行長貝利：在上調利率之前應收縮資產負債表澳大利亞央行行長預計利率將在當前水平持續多年德國央行料德國經濟第二季度萎縮近10%印尼央行：印尼盾被低估；有進一步降息的空間墨西哥央行下調基準利率50基點 至四年來最低水平土耳其央行將基準利率維持在8.25%不變菲律賓央行意外降息50個基點以提振經濟

公司消息

資深經理人高雪紅離職後 中投一投資組合的多數資產據悉改用被動策略

據知情人士透露，在資深經理人高雪紅離職之後，規模達9,410億美元的中國主權財富基金將旗下一個大型主動管理型股票投資組合中60%以上的資產改為使用被動策略。

軟銀創始人孫正義退出阿里巴巴董事會

軟銀集團創始人孫正義表示，他已離開中國電子商務巨頭阿里巴巴集團控股有限公司的董事會。他表示他從自己迄今為止最成功的投資中「畢業」。

深陷財務醜聞的瑞幸咖啡將要求董事長辭職

瑞幸咖啡董事會將要求董事長陸正耀辭職，董事會將於7月2日就此事舉行特別會議。該公司撤回就從那斯達克退市舉行聽證會的要求，將於6月29日開盤時停牌。

蘋果擬年底前推出安裝自主晶片的Mac 與英特爾分道揚鑣

蘋果表示計畫推出使用自主設計晶片的Mac電腦，意味著其與英特爾15年來的聯盟將宣告結束。執行長庫克在蘋果軟件開發者視頻大會上稱，首批採用蘋果設計晶片的Mac將於今年年底前上市。庫克表示，蘋果也在研究採用英特爾處理器的機型。

蘋果因新冠疫情再次關閉美國10%的店面

中國銀行據稱考慮終止對Wirecard的授信

中國銀行正在討論終止對Wirecard AG的授信，此舉將使這家爆出數十億美元會計醜聞的德國公司的求生之路更加艱難。據悉中國銀行可能衝銷Wirecard所欠8,000萬歐元貸款中的絕大部分，並且不會延長授信。他們說，中國銀行計畫聘請外部法律團隊，研究如何最大程度地減少損失。

Wirecard聲請破產 貸款銀行或面臨約18億美元損失

中國管網改革預演 要求「三桶油」共享進口碼頭

中國最大的天然氣採購商已經接到監管部門指示，要求共享進口基礎設施。這是中國政府大規模能源改革行動的一部分，目的是提高能源安全、打破三大國有能源巨頭之間的市場壁壘。

中國對網絡直播平台展開新一輪整改 約談處置10家平台

中國已對10家最受歡迎的網絡直播平台進行了處罰，對騰訊控股和字節跳動投資的快速成長的直播平台展開新一輪整改行動。監管機構點到的直播平台包括西瓜視頻、嗶哩嗶哩、虎牙直播和鬥魚直播。

華為在新加坡5G主要合約上輸給易利信和諾基亞

新加坡最大的幾家電信運營商選擇了易利信和諾基亞作為他們的主要5G網絡提供商，華為技術有限公司獲得了重要性較低的合同。

華為獲得在英國建造12億美元研發基地的規劃批准

大宗商品

未履行減產承諾的OPEC+成員國承諾額外減產

不願具名的代表透露，奈及利亞、安哥拉、加蓬和文萊已向OPEC秘書處遞交了計畫，顯示其產量將會下調。伊拉克和哈薩克斯坦已在OPEC+會議上提供了時間表。

OPEC+的供應不確定 亞洲買家轉向美國石油

隨著OPEC+聯盟堅決遏制石油產量以提振價格，亞洲買家越來越向美國尋求更便宜的供應來源。原油進口量最大的這個地區的煉油廠在過去幾個月被迫接受包括沙烏地和伊拉克在內的產油國，大幅降低常規合約供應量。而官方售價的大幅波動也令它們感到吃驚。

新冠病例激增引發避險需求 金價料上探1,800美元

在新冠病例反彈可能阻礙全球經濟復甦，並激發投資者對避險資產的需求之際，金價處在挑戰每盎司1800美元大關的風口浪尖，這也可能為其邁向紀錄新高開辟道路。

分析評論精選

反覆降準降息副作用顯現 路博邁稱中國國債最佳做多窗口漸去

中國下一次的降準降息還要等多久？有著20多年境內外投資經驗的路博邁中國固定收益投資總監汝平直言，投資者需要看清央行所想，而不要抱有過多的「非分之想」。

日本的殖利率曲線控制效果如何？聯儲會經濟學家發現一言難儘

紐約聯儲經濟學家認為，日本央行從2016年開始啟用殖利率曲線控制政策，在無需大規模購買資產的情況下實現了對長期殖利率的管理。不過，該國的通膨率仍然太低。

精準把握中國債市深V行情的頂尖公募基金經理稱：本輪下跌或已到位

受疫情衝擊，中國10年國債殖利率今年初曾累計下挫65個基點，4月初跌至2.48%的2002年以來低位，但之後在利率債供給加碼而央行流動性投放卻顯克制的打壓下，截止上周一又重新回彈逾40個基點；準確把握了中國債市今年深V走勢的博時天頤債券型證券投資基金的基金經理表示，本輪債市的下跌或已到位，交易窗口已然打開。

中資企業境內外債券違約此消彼長 境內信用維穩難及美元債雷區

同樣是中國境內的發行人，今年以來在岸和離岸的違約情況卻表現迥異：在岸人民幣信用債違約規模較去年同期減少逾三成，而海外債券的違約金額卻同比增加一倍有余。

高盛執行長稱股市的漲勢與盈利前景不符

高盛集團執行長David Solomon表示，股市已經收復了今年的幾乎全部跌幅，但企業的盈利潛力不能證明這種上漲的合理性。

橋水基金聯席首席投資官：冠狀病毒大流行的影響可能持續兩年

世界最大對沖基金橋水基金的聯席首席投資官Bob Prince表示，冠狀病毒大流行的影響可能會持續18到24個月，這將使旨在支持經濟的貨幣和財政政策工作變得更加複雜。

未來一周重要經濟數據及大事一覽

聯儲會主席鮑威爾和財長姆努欽將在眾議院金融服務委員會作證，美國聯邦公開市場委員會還將公佈6月政策會議紀要。日本央行也將公佈短觀調查報告。俄羅斯將就修改憲法進行公投，若獲通過，將為普丁連任到2036年掃除法律障礙。中國全國人大常委會於6月28日至30日在北京召開會議，據報導料在周二上午就香港國安法進行表決。本周將公佈的重要經濟數據包括中國製造業PMI、歐元區CPI以及美國非農就業人數。

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