中國股匯攜手走揚下 債券勢創近七年最差季；美大選臨近波動料加劇

【彭博】-- 三季度即將收官，在中國經濟復甦、國際美元多數時間走軟等因素支撐下，人民幣本季表現稱雄亞洲貨幣，境內A股市場邁向兩季連漲，為逾三年來首次；風險情緒偏旺下，中國債市連續第二個季度回調。

展望第四季度，11月美國大選這一最大風險點料將推升市場波動，部分投資者可能會提前獲利離場或暫時觀望，但總體經濟復甦和境內貨幣政策等支撐下，股匯仍有望攜手走強，唯債市前景料難有起色。

以下通過三張圖展示股債匯在本季度的表現：

匯率飆漲後面臨考驗

受弱美元和基本面改善支撐，人民幣三季度漲勢如虹，以約3.5%的累計漲幅高居亞幣榜首。展望四季度，「我非常之看好人民幣。如果有一個貨幣會在年底前主導市場的話，那就是人民幣，」AxiCorp全球首席策略師Stephen Innes在採訪中稱。

他認為，美國的財政和貨幣政策仍然利空美元，USD/CNH年底有望漲至6.50-6.60元，重要的是在中國推進人民幣國際化、開放金融市場背景下，央行對於強勢的浮動匯率可能不會有意見。

中國建設銀行金融市場部周二在官方微信公眾號上發表報告稱，考慮到歐美疫情的二次反覆、美國大選的高度不確定性，美元指數很可能迎來一波反彈，USD/CNY很可能告別單向升值階段，迎來寬幅震盪階段。預計10月USD/CNY波動區間6.75-6.90元。

先揚後抑的股票

截至周二收盤，上證綜指本季漲8%，但維持前高後低走勢，7月初大漲後陷入震盪盤整；「從經濟基本面看，四季度滬指有可能向上突破，因為中國經濟的回升勢頭會更加鞏固，同時流動性進一步趨緊的可能性較小。」凱基證券分析師陳浩表示。

除了中國經濟復甦快於預期，從資金面來看，今年股票型基金發行規模不斷刷新年度紀錄亦為股市提供支撐。銀河證券基金研究中心的數據顯示，截至9月28日，今年以來公募股票方向基金募集近1.2萬億元，邁向有數據以來的年度新高。

同時，諸多風險因素也在抑制市場的上行空間：從互關領館到TikTok等科技公司面臨禁令，中美摩擦仍然不斷；中國新股上市家數創紀錄加大了供給壓力；截至周二本季陸股通淨賣出215億元人民幣，邁向2019年二季度以來最大單季淨賣出。

陳浩指出，短期內A股要打破區間震盪格局需要新的變化，比如海外疫情受控或是海外市場反彈等。他也表示，美國大選將是一大風險點。

腹背受敵的債市

中債周一估值顯示，三季度以來10年期國債殖利率累計升幅約29個基點，有望創下2013年底以來最差季；主要原因包括，基本面復甦下貨幣政策向正常回歸，流動性投放趨於謹慎，疊加政府債券供給不斷、權益市場走強等，三季度國債殖利率曲線持續熊平。

海通證券分析師姜珮珊在四季度策略報告中指出，後續結構性存款將繼續壓降，料資金面維持緊平衡，貨幣政策則難以放鬆；債熊仍將延續，依然建議縮短久期、以票息策略為主。

三季度中國債市還迎來了富時羅素宣布將中國國債納入其旗艦指數，料將於2021年10月生效；至此，中國債券進入全部全球三大債券指數。花旗策略師預計，到2023年外資持有中國國債占比有望升至20%；較8月末約9.2%的比例至少翻倍。

信用方面，邁過年中時點後，華訊方舟、泰禾集團、天房集團、鐵牛集團等先後步入債券違約行列，推動在岸信用風險一度出現了集中爆發的現象，不過在9月份有所緩和。截至周一彭博整理數據顯示，三季度新發債券違約涉及本金316.5億元人民幣，環比成長六成，但尚未超越一季度的水平。近期市場關注焦點落於中國恆大債務壓力風波，一度推動境內外股債重挫，不過伴隨公司公告自身財務穩健等，股債價格有所反彈。

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