【基金論勢】恒大物業複製阿媽神話？（盧志威）

新近幾隻上市的物業管理股票，表現都不太理想，相信是因為估值太貴，上升空間並不吸引，而且每一隻內房股都會分拆自己的物業管理，供應漸漸增加，投資者的資金有限，難以每一隻都投入，去到轉角位置，值博率已經不高，所以最近幾隻都難以引起熱潮。

恒大（3333）的物業管理業務恒大物業（6666）上市，陣容可謂全明星，基石投資者多達23個，很多都是在業務層面與恒大有合作的公司，基本上已包含了集資額的一半，同時戰略投資者亦近三成，而估值上亦較同業便宜，牌面上睇是抵買。

債台高築反利炒上

抵買的原因是母公司債台高築，目前恒大負債8,000億元，早幾個月亦傳出求救信，如果不能完成重組，將有系統性風險出現，包括金融系統、就業市場、上下游合作企業都會受到連累，目前的情況對比幾個月前已經有所好轉，至少1,300億元的戰略投資者完成「債轉股」，解決一大筆資金壓力，形勢上沒有之前危急。

所以現時有點像母公司恒大當年在金融海嘯後上市，同樣是債台高築，亦找到大量基石投資者、金主入場，2009年那次上市之後，結果是良好，公司成為龍頭內房企業，資產規模倍升，才能在債券市場集資發展，今次物業管理業務上市的大環境，亦有點類似十幾年前，就看看會否歷史重演，不過就算股價有良好表現，都不是會在上市初期出現，相信要等一段時間。

盧志威

本欄逢周五刊出