【基金解碼】憧憬美股反彈言之尚早

疫情未過,已有分析憧憬美股會出現「真反彈」。
疫情未過,已有分析憧憬美股會出現「真反彈」。

新冠肺炎(COVID-19)繼續在歐美各地瘋狂爆發,即使美國先後緊急減息兩次,對美股仍欠缺提振作用。部分市場分析認為,美國的救經濟方案若有效的話,美股很快可以出現反彈;但另一方則認為,美股在短時間內能收復失地屬妙想天開,而投資者已用腳投票,大舉選擇最安全的貨幣基金。

新冠肺炎在歐美失控,反而率先出現確診的中國,官方數據顯示已經受控,而總確診數字更被美國趕上。美國疫情失控,即使政府不斷推出救經濟的措施,前景仍令人擔心,令資金繼續大舉流出股債市場。

美國銀行引述EPFR Global數字顯示,截至三月二十五日止的一週,全球債券基金錄得一千零九十億美元的淨流出,失血最嚴重的為投資級債券,流出六百一十二億美元;新興債券流出一百七十一億美元。股票基金二百六十二億美元的淨流出,美國及歐洲基金分別走資一百五十八億及二十二億美元,新興市場股票基金則失血十八億美元;貨幣基金就繼續成為避難所,錄得破紀錄的二千三百四十六億美元資金淨流入。

美國銀行策略員Michael Hartnett指出,債券基金兩週累計走資二千一百八十億美元,相等之前五十二週累計淨流入總額五千八百三十億美元的百分之四十四,三月二十日單日走資破紀錄的三百四十六億美元,相等是「債市泡沫」爆破。美銀又指,私人客戶的股票投資配置比率目前已經跌至百分之五十二點八,為一三年二月以來的新低點。

明年年初回到歷史最高

不過,美銀的另一指標「牛熊指數」,近期已跌至「零」,代表一旦刺激方案成功,股市和信用市場可望大幅反彈。美銀指,今次聯儲局救市是提前部署而非事後補救,如果成功避免系統性的破產,隨着沽空部分已達最大值,加上政府的大手財政刺激,金融可能出現大反彈。

摩根大通高級策略師Marko Kolanovic亦稱,美國在全國範圍內採取的社會疏離措施,已經顯示出成功的跡象,可能令美國經濟和股市反彈的速度超出許多人的預期,若早期指標正確的話,經濟可能會在「數週內」重啟,而標指可能在二一年年初回到之前歷史最高水平,疫情可能很快會見頂,美股將會反彈四成之巨。

美國三月先後兩次緊急減息,聯邦基金利率已跌至零至零點二五厘,但減息後美股仍然大瀉,先後出現四次「熔斷」。在上週美國眾議院終於通過二萬億美元刺激經濟法案,為美國史上最大規模的紓困措施,美股三大指數上週五仍然要全線下跌,但計及之前的谷底反彈,道指一週累升百分之十二點八,為自一九三八年的最大單週升幅;標指累升一成,創○九年以來表現最佳;納指則累升百分之九,又創十一年來最大升幅。

歷史最大熊市「假升」

雖然部分券商唱好,但看淡的始終佔去大多數,巴克萊首席美國股票策略師Maneesh Deshpande認為,美股今次反彈之後,中期風險已偏向下行,投資者仍面臨兩大不確定因素,分別是疫情受控所需的時間及經濟最終的損失。他指出,熊市「假升」(head-fake rallies)的情況並不罕見,數據顯示,二千年、○七年開始的熊市,在熊市結束前都出現過逾兩成的「假升」,而最大型的熊市「假升」是在一九三七年開始的熊市發生,當時美股曾一度大升逾六成,但其後反過來大跌。

北方信託財富管理亦指出,通常股市下跌一成後,需要一年才能收復失地;下跌兩成需要一年半,所以現時才過了幾日,根本不可能預測已見底。

此外,近日美國的確診數字急升,負面影響會繼續反映在股市上。目前中國以外全球確診人數已經突破四十九萬人,當中美國確診人數已超過十四萬,取代中國成為全球最多個案的國家,死亡人數亦達二千四百八十六宗,紐約市為重災區,有逾三萬宗確診個案,逾七百人死亡。

美國其他經濟數據亦令人擔心,美國勞工部公布截至三月二十一日的一週,初領失業金人數暴增三倍至三百二十萬人,打破金融海嘯時期的六十六萬五千人,以及八二年十月的六十九萬五千人歷史最高水平。