【基金解碼】美股反彈未旺財 資金續大舉流出

美股在農曆新年前後發威，連升多日，年初三（五日）才以微跌收市，結束連續五日的升市。二月份有個好開始，而一月份埋單計數亦有極好成績，標普五百於一月份創下三十多年來的最佳一月份表現。不過，美股旺丁不旺財，股市升但資金繼續流出，情況不尋常。市場人士認為，美股季報暗示高增長已過，投資者要加倍小心。

美股近期大幅反彈，有市場人士極看好前景。摩根大通技術策略師Jason Hunter認為，美股隨時會出現新高位。他指出，從歷史數據分析，若美股出現如去年十二月般的超賣時，接下來的六至十二個月都會呈上升趨勢。他又解釋，要區分近期市場反彈是牛市復甦或是熊市反彈的一個方法，就是看一下芯片股的表現，而費城半導體指數（SOX）追蹤三十間芯片製造及分銷相關的上市公司，該指數今年迄今已大升逾一成，因費城半導體指數與ＰＰＭＩ數據的相關性，Hunter認為是市場走向的領先指標，由於芯片股表現極佳，估計標指有機會於今年第三季再創出高位。

不過，並非人人都對美股如此樂觀，有分析就認為，美股出現大幅反彈的同時，卻未能吸引資金流入，情況並不尋常。德意志銀行數據顯示，即使標指已從十二月的低位大升百分之十五，但美國股票基金依然錄得大規模資金流出，而歷史上很少有市場上升超過百分之五，仍出現資金外流的情況。德銀分析員Parag Thatte在報告中指出，在去年十至十二月的拋售期間，出現七百七十億美元的資金流出之後，現在繼續出現大規模資金流出，規模達四百億美元。

公司業績轉弱

現時正值美股季度業績期，消息好壞參半，E-Trade公司副總裁兼投資策略師Mike Loewengart表示，現時正處財報季的中場時間，財報整體狀況仍不明朗，雖然今年迄今美股已經大升，但如果更多公司宣布盈利不及預期的話，美股的升勢隨時都會逆轉。

美銀美林亦發現，其實美股第四季度的實際財報是七年來最差，表面看來，去年四季度美國上市企業盈利仍呈雙位數增長，但美銀美林根據FactSet的數據發現，目前已有百分之七十三標普五百成分股企業公佈第四季財報，其中有六成企業跑贏市場盈利預期、百分之五十三企業跑贏營收預期、百分之三十七企業盈利和營收均勝預期。不過，歷史數據顯示，上述指標低於長期均值，在財報期內的當前時段，跑贏預期的比例創下四年來最低，今次第四季報的實際財報結果與預期的差距亦創下一一年第二季度以來最差，顯示美股上市企業大幅跑贏業績預期的時代正在終結。

研究亦發現，截至目前，美股企業第四季營收增長百分之五，較於去年三季度的同比增幅百分之九為差。其中，匯兌損益對美股企業營收的影響環比增大，去年第四季度由外匯波動帶來的影響同比增長百分之一點四，屬二○一七年中以來最高。美股企業第四季報顯示出的盈利增速為同比百分之十四點一，相比之下，一八年頭三個季度的單季漲幅至少達兩成。

下調前景預測

FactSet在二月初發表的報告顯示，由於美國企業下調了未來的前景預測，所以市場亦下調一九年首季的盈利預測，今年首季的平均盈利增速為負百分之零點八，或是一六年二季度以來首次錄得負增長。市場亦下調一九年美股盈利增速，從一月初的百分之七，下調至百分之五。

美股反彈不旺財，資金就繼續留在新興市場搵食，ＥＰＦＲ資料顯示，截至一月三十一日的一個星期，資金繼續流出股票市場，淨流出一百五十億美元，在過去十一個星期內就有十個星期錄得淨流出；當中美股流出一百五十二億美元；歐洲流出三十七億美元，過去四十七星期當中，四十六週錄得淨流出。日本及新興市場則繼續吸金，分別錄得四十四億美元及十三億美元淨流入。數據顯示，上週新興市場的債市及股票市場累計流入達三千六百九十億美元。

撰文：伍逸華