《專題》港銀股淨息差可望擴闊 對盈利傳導效果引關注

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港匯近期持續於7.85弱方兌換保證水平徘徊，金管局連番入市，自上周四(12日)以來已13度入市累計買入約513億元，本港銀行體系結餘，於明日(20日)會減至1,285.2億元。自金管局入市後，本港銀行同業拆息(HIBOR)向上，3個月期HIBOR周三(18日)升穿1.3厘，近日HIBOR與倫敦銀行同業拆息(LIBOR)息差開始輕微收窄，但昨(18日)一個月HIBOR與LIBOR息差仍近約1厘水平。

在港美息差環境下，或持續引發資金外流的套息活動，市場普遍預期HIBOR會加快上升，野村更估計本港銀行今年第二季將上調最優惠利率25點子。中金則認為，據歷史數據估算，只有流動性收縮至500億元以下，才會出現HIBOR明顯上升，假設金管局每日購入量為50億元，料大約需一個月屆時若市場利率抽升，本港銀行或會上調最優惠利率，料未來一年內本港最優惠利率或升75至100個基點。

港銀股今年以來略跑輸大市，主要是市場對行業今年前景看法分歧。券商對本港銀行同業拆息趨升對港銀股影響看法亦分歧，部分券商認為HIBOR上升有助擴闊本港銀行淨息差及提升盈利能力，但有券商認為HIBOR上升傳導至淨息差的幅度往往不如預期。

【HIBOR追升 港銀或加息】

就本港銀行同業拆息趨升對港銀所帶來影響，市場有不同看法。持正面看法的摩根士丹利認為，大型銀行近半資產放在同業或債券等資產，HIBOR上升令該部分資產的價值將快速地被重估；該行預期未來數季本港銀行淨息差擴闊，信貸利差亦會在今明兩年改善。該行較看好大型本港銀行，並指該等股份已被市場忽略數月，但相信相關股份盈利展望仍然強勁，料能推動股份年內餘下時間造好。

不過，花旗上月報告認為，當利率趨升下料本港銀行股股價表現較大市遜色，因在低息環境下，銀行股3至4厘股息回報可成為利率下跌的對沖，但若利率急升會導致金融危機及信貸循環改變。該行認為，本港銀行在充足流動性下，資產回報率反而堅韌。

該行指回顧過去，本港銀行在2004至2007年利率上升周期之中，淨息差僅擴闊20點子。該行認為，港銀淨息差受貸款息差擠壓影響，料不可能回復金融海嘯前水平，目前周期淨利差已擴闊11點子，且是由存款息差推動，淨息差擴張或會在融資成本上升下減慢。此外，匯豐環球研究亦關注淨息差擴闊對本地銀行股盈利的幫助。該行估算淨息差擴闊5點子將帶來2%的盈利增長。歷史顯示，孳息曲線每升1厘，僅使銀行盈利提升少於2%。

【息率敏感度 恆生高同業】

HIBOR上升對港銀行淨息差有不同影響。花旗預測中銀(02388.HK)及恆生銀行(00011.HK)今年淨息差將按年擴闊5及10個點子，高於東亞銀行(00023.HK)及匯豐均擴闊3個點子預測。摩根士丹利則相對樂觀，並指若美國聯邦基金利率明年底若升至2.5厘，與及HIBOR及LIBOR維持70至80點子差距，恆生銀行及中銀香港的淨利差在2019年年底前仍有20至30點子擴闊空間。

此外，HIBOR上升亦對本港銀行盈利有不同影響。花旗假設HIBOR及LIBOR均同時上調25點子，料恆生銀行及中銀香港稅前盈利將分別增加2.7%及0.6%，東亞銀行則不升反跌。

就盈利較受HIBOR變動影響的恆生銀行，券商對該股前景看法迥異。看好的摩根士丹利指，即使HIBOR與LIBOR息差維持，HIBOR亦會上升，推升存款利差，並將在2018及2019年推升恆生銀行淨息差各15個點子。該行又指，其他香港銀行要維持100%以上流動性覆蓋率，恆生銀行流動性覆蓋率逾200%，可增加貸款及擴大利差。

對於中銀香港，德銀則認為中銀去年下半年淨息差疲弱、貸款增長有限、成本增長快於預期，業績多指向負面。縱然中銀香港被視為加息的主要受惠股，但美息傳導至淨息差的程度至今仍然很低，且無清晰跡象顯示淨息差短期會上升。(fc/w/t)~

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