一周市場回顧：中美協議簽署難消疑慮；中國經濟企穩；武漢疫情加劇

【彭博】-- 中美兩國終於簽下了第一階段經貿協議，這份94頁的協議涵蓋了智慧財產權、中國採購、技術轉讓、匯率執行、金融服務等關鍵部分，內容基本符合市場預期，進一步緩解了投資者的緊張情緒；然而諸如關稅、行業補貼、華為等諸多重大問題的續存以及協議承諾的履行前景依然使人們心存疑慮。接下來的第二階段協議談判料會更加艱難，懲罰性關稅或許將會成為未來經貿的新常態，兩國更廣泛的較量才剛剛開始。

受到需求成長和貿易緊張局勢緩和的推動，先前已創出近30年來最低增速的中國經濟去年四季度開始企穩，投資增速自6月來首次加快；另外12月份信貸成長也保持了堅挺態勢。儘管中美貿易額下降，中國去年全年出口成長。聯儲會最新褐皮書表明，美國經濟2019年末也繼續保持溫和成長；消費需求保持強勁。歐洲的形勢則不容樂觀，英國11月GDP意外萎縮，德國去年全年經濟增速創出六年來最低水平。

中國武漢上周發生第二例新型冠狀病毒感染肺炎死亡病例，周末兩日共新增136例確診病例。中國當局周日發文稱，疫情仍可防可控，但病毒傳染來源及傳播方式依然不明。日本和泰國一周內累計報告3起新感染病例，也均與武漢有關。三大美國機場上周五起對來自中國武漢旅客新型冠狀病毒相關癥狀進行篩查。

中國即將迎來2020年春節長假，取現需求和地方債發行等因素令資金面面臨考驗，央行上周重啟中期借貸便利(MLF)和14天期逆回購操作注入跨年資金，淨投放量達到9000億元人民幣。英國央行官員最近相繼發表鴿派言論，1月降息預期日益濃厚。隨著國內經濟萌現復甦苗頭，南韓央行維持利率不變，不過有兩名決策者認為應降息。

標普500指數和那斯達克綜指上周五連續第八天刷新紀錄高點。受20年期國債發行計畫影響，美國國債下跌，殖利率曲線變陡。美元全線上漲，英鎊和歐元周五表現不佳。鈀金價格突破2500美元，創2008年來最大單日盤中漲幅。銅價下跌，收窄全周漲幅。

地緣政治方面：香港周末集會再現暴力衝突，四名警員受傷，林鄭月娥拒絕對示威者關鍵訴求讓步。利比亞最大油田的輸油管線在和平談判前被抗議者關閉，或加劇石油供應中斷，該國石油產量已經從每天117萬桶下降了約80萬桶。據韓聯社報導，北韓任命軍人出身的李善權接替李勇浩擔任外相

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看圖論市：蘋果市值逼近澳大利亞股市

宏觀經濟

中國第四季度經濟成長6% 投資增速加快

在增速放緩至近三十年來最低水平後，中國經濟於上個季度企穩，投資增速自6月來首次加快，預示著復甦勢頭可能正在增強。

中國12月份信貸成長保持堅挺 社會融資規模統計口徑有所調整

根據中國央行公佈的經過完善的社會融資規模指標，中國總體信貸成長在12月維持了先前的勢頭。數據顯示，當月社會融資規模存量同比成長10.7%，步伐與11月份持平。

美國12月零售銷售強勢成長 得益於年末假期購物熱潮

得益於年末假期購物的熱潮，美國零售業12月一反全年的溫和表現，銷售情況強勁。美國商務部周四數據顯示，零售商銷售總額成長0.3%，與上個月修正後的增幅相當，較2018年12月成長了5.8%。

美國12月份核心CPI升幅低於預期 印證了聯儲會通膨壓力溫和的觀點

美國12月份的一個核心通膨指標升幅低於預期，部分原因是住房成本成長放慢，印證了聯儲會認為價格壓力溫和的觀點。美國勞工部周二公佈的數據顯示，12月份不含食品和能源的核心消費者價格指數較前一個月上升了0.1%，是三個月以來的最小漲幅。

英國11月GDP意外萎縮 央行官員辯論降息的必要性英國國家統計局數據顯示，11月GDP環比下降0.3%，意味著12月經濟需成長0.1%-0.2%才能避免四季度的總體萎縮。12月通膨率意外降至三年低點，為英國央行降息鋪平道路。

全球債市

美國將於2020年上半年發行20年期債券 為不斷上升的債務提供資金

美國財政部將在2020年上半年開始發行20年期債券，在政府想辦法為不斷膨脹的赤字提供資金之際擴大債券種類。華爾街交易商稱，這將意味著其它附息國債的發行或只會少量削減。

聯儲會無力提升通膨 債券投資者展望未來沒有加息的十年

債券基金經理們認為，就業市場處於50年來最強勁狀態，這種情況下，聯儲會繼2019年三度降息後依然無力使通膨持續維持在2%目標之上，由此增強了十年不加息的可信度。

世界新債發行市場陷入癲狂 數百億歐元追捧義大利30年期債券隨著手握大量現金的投資者不放過任何鎖定殖利率的機會，債券一級市場正在變得日益瘋狂。最新證據是，義大利規模70億歐元的30年期債券發行據稱獲得了逾470億歐元的認購。

亞洲美元債市場新年伊始現火爆發行 中資房企扎堆低成本再融資受中國房地產企業的再融資需求帶動，亞洲美元債一級市場在新年伊始就熱鬧非凡。較低的融資成本疊加今年大量的到期，使得一些企業紛紛選擇在春節長假前儘早鎖定資金來源。

日本鞏固美國國債最大海外持有者地位 較中國領先優勢進一步擴大根據美國財政部最新公佈的數據，繼五個月前超越中國成為最大的美國國債海外持有者後，日本在11月繼續擴大領先優勢。

美國債券評級機構贏得進入中國14萬億美元市場的更多機會美國信用評級公司即將成為新簽美中貿易協議的受益者。這份協議意味著債信評級機構由此將可對中國95萬億元人民幣債券市場的債券進行評級。

股市回顧

京滬高鐵上市首日未漲停為近期少見 中國大型IPO「炒新」漸入窘境備受矚目的京滬高鐵上周四在A股鳴鑼發車。近期二級市場疲弱不振，也令京滬高鐵這樣的大型IPO首日表現略遜一籌，之前13只科創板以外的新股上市首日均收於漲停。

一些指標顯示市場漲潮可能已經超過警戒線越來越多的市場分析師認為，從去年12月延續到今年初的逐險上漲行情可能應該歇一歇了。他們說，包括估值和期貨期權倉位在內的一些指標表明股票漲勢可能已經過頭。

2020年新興市場股票最大推手是中國消費者今年新興市場股票上漲背後的最大動力既不是中美貿易戰休戰，也不是中東地緣政治風險減弱，而是中國消費者。

恆指第一大權重股騰訊眼看就要追上分析師目標價作為恒生指數中權重最大的個股，騰訊控股近期奮起直追，當前已經逼近各大機構設定的目標價。彭博數據顯示，40余家券商設定的騰訊綜合目標價在412.97港元，當前該股已達到398.8港元。

全球匯市

美財政部除去中國匯率操縱國標籤 川普被指利用匯率報告進行政治操作在即將與中國簽署第一階段貿易協議的前兩天，美國突然宣布取消了中國的匯率操縱國標籤，由此顯示川普是如何將財政部例行技術性報告變成一條政治大棒的。

無新意匯率協議下 人民幣貶值或仍將投鼠忌器中美貿易協議中的匯率章節看似毫無新意，但結合此前美國財政部公佈的匯率報告來看，在雙方共同強調匯率市場化原則、彈性和穩定並重等主旨的同時，人民幣貶值仍將為美方的關注重點之一。

歐元2020年或將上演王者歸來 期權市場已經寫下故事第一章繼年初開局疲軟後，歐元在現匯市場和期權市場顯現出卷土重來之勢，隨著中美簽署第一階段貿易協議，投資者似乎對繼續持有歐元多頭頗為心安理得。

對交易員而言 港元走勢只會變得更加狂野

對近幾個月來港元走勢逆轉的一種評價是，它是某些事情即將發生的一種信號。摩根士丹利稱，港元走勢反轉暴露出了香港流動性狀況的結構性緊張局面。

中美貿易協議簽署後 貿易戰給澳元帶來的痛苦可能更深自美中貿易戰爆發以來的兩年中，澳元已經貶值10%左右。美中爭端解決後，如果北京以犧牲澳大利亞產品為代價採購更多美國商品，澳元將會雪上加霜。

全球央行

英國央行轉向鴿派 1月降息預期日益濃厚英國央行立場轉向鴿派的影響已經傳遍市場，經濟學家開始有了反應。蘇格蘭皇家銀行旗下NatWest Markets調整利率預測，料英國央行會在本月會議上把利率從0.75%調降至0.5%。

聯儲會George希望「暫時」保持利率穩定以評估經濟聯儲會鷹調最濃的決策者之一、堪薩斯城聯儲行長Esther George表示，在2020年前景樂觀的情況下，她很樂意「暫時」維持利率不變。

再次過關 美國財政部數字印證台灣央行干預力道漸緩

或許是對於放手台幣匯率波動更有自信，也或許是當前雙向調節、道德勸說等干預手法更為高超，總裁楊金龍治下的台灣央行似乎在減少外匯市場的直接干預，而美國財政部的最新報告也從側面印證了這一點。

在拉加德的第一次ECB政策會議上 官員們呼籲警惕刺激政策的副作用在拉加德擔任歐洲央行總裁後的第一次政策會議上，雖然央行官員們同意暫時保持政策立場不變，但也呼籲對當前刺激措施的效果「保持警惕」。

公司消息

高盛計畫五年內使中國員工總數增加一倍至600人如果中國繼續沿著金融市場開放的道路走下去，高盛計畫在未來五年將其中國員工數量增加一倍。一位知情人士稱，將在華員工數量增至600人是高盛高管制定的五年計畫的一部分。

摩根大通據稱謀求全資控股上投摩根 有望成為境內公募基金首例知情人士透露，摩根大通正在尋求獲得上投摩根基金管理公司100%所有權，有望成為首家全資控股中國公募基金的外資銀行。

華爾街最大債券交易部門2019年強勢收官

投資者預期華爾街最大的債券交易部門會從2018年糟糕結局中反彈。兩家頂級銀行的表現超出了預期。摩根大通固定收益創紀錄的表現較分析師的收入預估高出了整整10億美元，而花旗集團債務交易員錄得的增幅是分析師預期的兩倍以上。

華爾街各大銀行業績喜人 摩根士丹利錦上添花

波音公司遭遇史上最大慘敗 去年飛機交付量不及空中巴士一半波音公司將全球最大飛機製造商的桂冠拱手讓給了空中巴士，由於737 Max的停飛，波音在與空中巴士的競爭中遭遇了45年來的最大挫敗。

新的軟件缺陷可能進一步延遲波音737 Max的復飛

英國首相暗示不會禁止華為參與英國的5G網絡儘管面臨美國禁令帶來的巨大壓力，英國首相約翰遜仍暗示英國政府可能會允許華為為英國的5G寬帶網絡提供至少部分設備。

百勝中國據稱與中金公司和高盛合作籌備香港第二上市知情人士透露，百勝中國控股有限公司正在與中金司和高盛一道籌備擬議中的香港第二上市事宜，最早可能會在今年進行股票發行。

大宗商品

沙烏地表示OPEC+專注於減產 未受中東局勢動盪的影響沙烏地阿拉伯能源大臣表示，通過減產將石油庫存降至正常水平仍是OPEC及其盟友的重點，中東政治緊張局勢加劇並未對此產生影響。

中國2019年大豆進口持穩 從美國採購的大豆增加作為大宗商品頭號消費國，中國2019年大豆進口同比持穩。伴隨全球最大兩個經濟體之間第一階段貿易協議的簽署，中國自美國大豆進口量還會大幅增加。

中石油研究院：2020年中國石油需求增幅料減半中石油經濟技術研究院指出，隨著貿易戰的波及影響持續顯現，作為全球最大石油進口市場的中國2020年需求增幅可能會只及去年的一半。

中國鐵礦石進口激增 達到歷史第二高水平中國去年12月鐵礦石進口量升至歷史第二高水平。鑒於今年春節提前到來以及澳大利亞供應增加，中國鋼廠增加了購買量。

中國去年進口創紀錄的石油天然氣和銅 今年增速可能放緩中國2019年關鍵原物料進口猛增，打破了原油、天然氣和銅精礦的原有進口紀錄；但是未來一年的成長速度可能會放緩。

分析評論精選

中國武漢不明肺炎和十七年前SARS疫情有何異同？：QuickTake

在中國中部城市武漢發生的肺炎疫情與一種新型冠狀病毒有關。有人擔心這類新型冠狀病毒可能如當年的SARS一樣也來自於動物，17年前爆發的SARS疫情導致近800人死亡。但衛生部門官員表示，兩者之間有顯著不同。

彭博經濟學家：「巨獸」貿易協議 溫和前景提振彭博首席經濟學家歐樂鷹和彭博經濟學家Andrew Husby撰文稱，被川普稱為「巨獸」的美中第一階段協議把貿易敘事從驚恐的悲觀變成了謹慎的樂觀，這本身就將為成長帶來溫和的提振。

民進黨贏得台灣大選後 大陸政府依然沒有深刻反思民主體制下，短短幾個月裡的兩次選舉完敗理應會讓失敗陣營作出一些反思。然而在中國眼中，台灣民意的冷落與其說是其戰略失策的反映，更大程度上只是一個小小的一時挫折。

世界經濟論壇：全球最重大長期風險均與環境息息相關

據世界經濟論壇2020年報告，極端天氣、氣候行動失敗、重大自然災害、生物多樣性喪失及人為環境破壞是最有可能發生的風險。在此項調查的14年歷史上，所有五大風險均與氣候相關這是首次。

山海關外一紙法院裁決令折射強勢政府 丹東港收歸國有之路引爭議在辭舊迎新之際，位於中朝邊界的丹東港被法院一紙裁決令推上了收歸國有之路，同時將當地政府的強勢做派推上了風口浪尖。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

達沃斯世界經濟論壇開幕；歐洲央行、日本央行和加拿大央行將作出貨幣政策決策，預計都會維持政策利率不變；英國首相約翰遜的脫歐協議繼續議會表決歷程。

1月20日周一美國休市。中國內地市場1月24日至1月30日因春節假期休市。台灣1月23日至29日為春節假期，台灣股市及債市1月20日為長假前最後一個交易日，匯市持續交易至1月22日。香港市場1月24日交易半天，1月27日至28日因春節假期休市。

一周市場回顧下周暫停一期。

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